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10万亿美元的短缺或成金融市场大问题

时间:2016-11-29 16:27:41 来源:腾讯 收藏

    在特朗普当选美国总统后,包括外汇、股票和债券在内的全球金融市场都进入了“特朗普主题”的狂欢模式,美元、美股和美债收益率全线飙升。特朗普在大选中获胜后,美元的升值可能使以美元借款的跨国公司处境艰难。而对于大型投资者以及国际大行策略师而言,2017年的一大主题可能是全球面临美元短缺问题。

    美元指数在特朗普当选总统以来已上涨了大约3.34%。

    法国兴业银行(Societe Generale)在本月一份长达124页的固收市场展望中写道:

    金融部门在金融危机后可能已经开始了去杠杆,但是非金融部门(政府、企业和家庭)没有。无须说,债券收益率走高使得债券展期更加困难(例如,对于美国高收益率借款者)。

    另外,对于那些借入美元债务的非美借款者而言挑战似乎更加艰巨,美元走强将令他们更加难以偿还债务,而这些债务规模非常庞大,过去10年中,全球其它国家以美元计价的信贷规模增加了一倍,至近10万亿美元。

    新兴市场国家、企业尤其热衷借入美元,当前所借美元债务多达3.2万亿美元。这些资金略超一半来自银行,其它部分来自市场。

    法兴银行提到最近国际清算银行(BIS)一份关于美元、银行杠杆和外汇市场的报告中指出,美元走强时,融资情况会收紧,具体如下:

    在美元走强的时期,银行对于向非美借款者借出美元变得没有那么热衷了,鉴于非美借款者需要滚动规模非常庞大的美元债务,这是主要的担忧。

    此外,美元强势倾向于表明国际储备将下滑,因此导致全球市场的美元供给出现减少。

    总而言之,2017年美元稀缺问题可能再度成为一个主要忧虑,随着美联储加息预期被进一步消化,这一点更是如此。

    全球最大对冲基金桥水(Bridgewater Associates)的分析师Larry Cofsky和Daniel Hochman在一份写给客户的报告中也强调了类似的风险。他们表示:

    尽管特朗普的贸易保护主义政策可能会损害美国贸易伙伴,而美元融资状况的变动可能在短期内产生更加深远的影响。

    我们发现,一阶影响主要来自于特朗普所提议的贸易保护主义政策,但同时也会出现二阶影响,尤其是过全球美元流动性以及融资状况的变动。这些市场状况将反过来改变资本流动的诱因,从而引发更多后果。在这种情况下,二阶影响似乎较一阶影响要更大、更明显。

    法兴银行表示,目前距离特朗普获胜仅过了很短的时间,其政策以及市场日后可能会朝完全不同的方向的发展,但眼下这是一个值得高度关注的话题。

    不过华尔街见闻见智研究所就此问题曾指出,这种担忧未必会成真,因为在2013-2014年时,市场担心联储进入加息周期(当时联储对长期利率的预测水平相比于现在更高,且加息节奏更快)可能会引发美元融资量收缩以及美元融资成本的上升,但事实证明,在那之后跨境融资活动马上转移至开始宽松的欧洲,相应的资产配置也有所转向。新兴市场国家也为了应对联储加息风险而减少了美元负债。

    见智认为,美元紧缩会让一些机构的日子不太好过,可已然是一种被识别的风险,并没有许多悲观主义者所渲染得那样可惧,近期值得警戒的反而在于美元计价的资产端冲击——资产收益覆盖不住负债冲击是清偿力问题的根源,系统性风险往往源于清偿力问题。

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