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再融资监管趋严 券商净资本补充渠道受限

时间:2017-03-01 22:55:06 来源:零时差 收藏

 

     近期资本市场中的热点莫过于证监会重新调整再融资政策,新规分别对再融资的价格、频率、规模、资产情况等四方面做了重新规定。

     此次再融资政策调整,虽然券商投行业务会因此受到或大或小的影响,但对于部分急于靠定增输血的券商而言,冲击来的更为直接。

     众所周知,新规落地后,兴业证券就发布公告称,终止非公开发行股票事宜。而申万宏源和东方证券的定增计划也需要重新规划才行。

     “零时差”梳理券商非公开发行A股股票预案发现,券商的定增资金用途多是集中于补充自身资本金、拓展创新及经纪等业务等方面。

      对此,业内人士表示,定向增发、配股再融资、排队A股IPO、香港发行H股、挂牌新三板、等股权融资手段仍是券商扩充资本实力的主要融资渠道。再融资监管趋严,限制了券商的融资。

      多家券商处于“风口”处

      净资本补充受限

      落地十余天,再融资新规持续发酵。

      证监会披露再融资申请进展显示,截至2017年2月23日,385家申请上市公司中149家已经通过发审会审核。除去受理和反馈阶段,26家公司再融资审查状态显示中止,其中非公开发行中止达到23家,包括万达信息、本钢板材、盘江股份等。

       除了上市公司定增计划受到新规影响,券商同样不能逃脱限制。

       根据再融资新规“本次发行董事会决议日距前次募集资金到位日原则上不得少于18个月”的要求,多家上市券商处于“窗口期”。东吴证券研报统计,在过去的18个月内,共有5家券商先后完成定向增发,分别是光大证券、山西证券、东吴证券、长江证券和东兴证券。

       而从间隔时间来看,光大证券有望率先摆脱18个月的“窗口期”魔咒。紧随其后的山西证券、东吴证券将在今年下半年走出限制期。长江证券、东兴证券则需要等待明年。

       除此之外,兴业证券、太平洋、东北证券三家券商于2016年内完成配股募资,配股发行完成时点均在去年上半年,这也意味着,其最快在今年下半年才能符合再度股权融资的资格。

       再融资新规之所以对于券商影响如此之大,主要体现在补充资本金上。2016年10月1日起,《证券公司风险控制指标管理办法》(以下简称“风控新规”)开始正式实施。随着次级债被从核心净资本范畴剔除,净资本的分布格局也同步改变,净资本规模不足成为不少券商发展的短板。这也就意味着,券商对于IPO、定向增发、配股等方式来扩充净资本的依赖加强。

       但伴随再融资新规的落地,券商补充净资本渠道相应减少,对于依靠净资本规模开展主营业务的券商而言,无疑是一场噩梦,通常券商的净资本规模决定了其业务拓展空间的上限。

       对于此类情况,上述业内人士表示,风控新规的出台将监管矛头指向金融机构本身的风险承受能力,并在一段时间内,金融机构将掀起持续资本补充潮,但再融资新规落地,资本金补充方式受到遏制,在未来,也不排除香港H股上市券商通过H股补充资本金。

        券商投行业务影响看法不一

       再融资新规发布使得不少上市公司不得不终止或调整定增计划,这也就意味着,券商投行业务或将受到影响。

      资深券商人士同样表示,目前公司对于融资关注度较高,会对融资结构产生影响,未来的潜在影响较大,毕竟再融资新政出台,会对上市公司定增计划产生影响。

      根据海通证券研报显示,事实上,从去年10月份开始,再融资相关政策已经开始收紧,10月至今(除12月月末因素)再融资规模相对上半年均下滑较多,我们预计2017年,再融资规模预计下滑20-30%。

      但再融资新规将会给券商投行业务带来较大影响,并非业内唯一的“声音”。

      根据Wind数据统计,2016年首发募集资金1496亿元,发行费用108亿元,增发规模18000亿元,发行费用149亿元。由此可以计算得到IPO费用约为再融资的8倍左右。由此可见,定增业务在券商投行业务中占比较小。

      另一家券商工作人员也表示,目前来看定增整的调整对于券商影响较小,而公司业务发展重点仍是IPO,同时还指出对于大型券商而言,影响相对于定增业务较多的中小型券商较小。
      更为重要的是,海通证券还指出,目前再融资收入占股票承销收入约40%,占总收入的2%。我们认为对券商整体投行影响有限,主要是由于IPO加速有望弥补再融资下滑带来的影响,目前IPO发行费率在6%左右,而再融资仅0.4%,IPO收入增长预计将快于再融资收入下滑,因此我们仍看好2017年投行业务的增长。
                                                                              
                                                                             实习编辑:陈坤

 


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